在1998年，政府曾将债转股当成处理国有企业不良债务的一剂良药。经过18年，债转股重出江湖，背后有着许多复杂的因素。一方面是国内企业的利息负担过于沉重，造成资金短缺，无力发展；另一方面企业债务杠杆率居高不下，产能过剩行业的资产负债率不断上升。在这种背景下，政府希望通过债转股实现降低企业融资成本，提高银行资产质量的目的。

 

虽说18年前我国曾实行过债转股政策，但如今中国的经济环境已经今非昔比。尽管债转股还可以被当做一个政策工具，但是运用形式已经不能再照搬过去，而且最后取得的效果也不能按照之前的经验去预估。对于新一轮的债转股，我们必须在关键点有足够的准备。

 

首先是我们现在所处的环境。在中国经济转型期间，国企和银行都面临着一定的困难，传统的发展模式已经不能持续，钢铁、煤炭、有色等行业在全球经济周期背景下也面临着结构问题。在传统经济完成转换之前，中国经济不大可能出现大的改变。而在上一轮债转股时期，正赶上我国加入世贸组织，同时也是大规模城镇化时期。这两个因素产生了巨大的国际需求和房地产需求，而这种机遇对于债转股来说可遇而不可求，因此现在再实行债转股很难达到当年的效果。另外，如今作为市场主体的国企和商业银行以及资产管理公司大多数都已是股份制或上市公司，在政策上很难复制之前债转股时左口袋出右口袋进的空间腾挪。

 

欧美等发达国家曾经也使用过债转股的方式来救助汽车行业，这种情况和中国目前的环境有几分相似，因此即便有一些不可预知因素，但仍不能否认债转股是一个解决企业困境、化解金融风险的选择之一。在我看来，债转股一种是纯市场化的，另一种是在政府支持下准市场化的债转股。第一种情况政府可以不用过多干预，由债权人和债务人自己协调完成；而后一种情况政府就必须制定相应的标准和条件，不仅仅是利用债转股减轻企业负担，还需要同时完成机制改革和转换，实现一项政策多项成果。

 

最后，针对煤炭、钢铁、有色等重化工业的龙头企业，债转股应发挥更多的作用。围绕这些企业，国家可设立一些行业并购重组基金，交给有经验的资产管理公司进行管理，帮助龙头企业进行重组，在新的时代旧貌换新颜，与国际接轨。同时，利用债转股进行行业整合，达到优化行业结构和去产能的目的。

 

这里必须对债转股企业提出要求，像重组整改方案，要提交给资产管理公司、行业专家和政府部门进行审核。另外债转股企业必须在资金、规模和管理上处于领先地位，能够保证未来的规范运作，不会对环境造成污染。同时，国家和地方政府同时在分流人员、去产能、减轻社会负担方面给予必要支持，避免出现上一轮债转股后部分企业依然没有真正实现改制的局面。