近日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，对积极稳妥降低企业杠杆率工作作出部署。要求大力推进企业兼并重组，具体包括鼓励跨地区、跨所有制兼并重组；推动重点行业兼并重组；引导企业业务结构重组；加大对企业兼并重组的金融支持。
 

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从本次《意见》的主要内容和媒体报道的方向上来看，当前工作重心在于推进企业的兼并重组，并积极实施债转股政策，以降低企业的杠杆率。实际上，此次国务院印发的《意见》围绕降杠杆一共提出了七个途径，其中一条是“积极发展股权融资，形成合理的融资结构”。在我看来，兼并重组和债转股治标，而优化股权融资结构才是治本。

首先要明确，降杠杆是一个时间跨度较长的系统工程，虽然兼并重组立竿见影，但想要从根本上降低企业杠杆率，还是要从股权融资结构这个源头抓起。本着市场化、法制化的基本原则，大力优化企业融资结构，才是降低企业杠杆率的有效途径和长效机制。

近年来我国金融业发展迅速，但融资结构不完善这个问题一直没有得到改善。有很多因素影响着中国企业的杠杆率，其中融资结构就是最重要的原因之一。在社会融资中，以银行信贷等间接融资为主的国家往往比以资本市场直接融资为主的国家拥有更高的杠杆率。纵观我国的金融体系，在商业银行主导下，一直是以间接融资为主，而居民储蓄率也偏高。在直接融资比重本身有待提高的情况下，股权融资占比更是偏低，这显示出我国融资结构亟待完善，也由此造成企业杠杆率居高难下的状况。

从当前情况来看，结合多方面措施优化企业融资结构，是积极稳妥降低企业杠杆率的有效途径，也就是要从间接融资和直接融资两个方面去改善融资结构。首先，要对银行贷款进行控制，促进经济结构调整，解决产能过剩问题；此外，加强多层次资本市场建设，把直接融资的重心放在股权融资上，充分发挥资本市场促进经济发展的作用。

目前我国信贷总量已经十分庞大，以此为背景，调整信贷、盘活存量应当引起足够重视。如果不能继续使用货币高增长推动经济，则需要依靠盘活货币信贷存量、用好增量来解决金融结构性矛盾，从而支持经济健康持续发展。

当然，调整信贷结构和盘活存量说起来容易，但做起来没这么简单。不仅要考虑金融机构的发展模式和地方政府的干预，还要顾及“僵尸企业”的去留等问题。在此前提下，作为企业来说要积极寻找转型和创新道路，顺应中国经济发展的大势；而地方政府也必须积极配合，这个配合实际上就是“无为而治”，少干预，多帮助。只有这样，调整信贷结构的政策导向才能更好发挥。

推进供给侧改革、降杠杆，归根结底是要优化融资结构，显著提高直接融资比重，完善直接融资和间接融资协调发展的金融市场体系。从欧美发达国家的经验来看，在经济转型和新兴产业发展期都需要有完善的多层次资本市场作为支持。当前我国的多层次资本市场体系已经初步完成，其中包括主板、中小板、创业板在内的场内市场，还有全国股转系统和地方区域性市场在内的场外市场。在不久的将来战略新兴产业板也将推出，从而提升对于创业创新的支持力度。

此外，发展多层次资本市场，需要多方面合力而为。其中债券融资、股权投资、私募市场的发展都必不可少。同时要按照企业体量的不同进行分割，避免大公司与小公司直接竞争，设立小微企业的专项资金，帮助有潜力的企业能够有充足资金用于发展。

债券市场同样也是多层次资本市场的有力辅助，目前我国债券市场还有待完善，适合中小企业的债券品种较少，间接影响了多层次资本市场的发展。

最后我想强调，优化融资结构并非一朝一夕可以实现，就如同中国经济的结构性改革，会是一个缓慢发展的过程。在这其中，既要遵循市场规律，稳步前进，又要有言必行、行必果的决断。如此，才能加快融资结构优化的步伐，真正从源头为企业去杠杆。